建材之城讯：在目前的海外市场中，一二次包装机械设备是前后向一体的，而从国内目前上市公司情况来看，整合之路已经开启。

从物理属性上，一次包装与二次包装并不是天然独立的，在实际过程中，一次与二次并没有特别明确的界限，区分明显主要集中于食品饮料行业。行业融合的原因主要包括：

（1）从用户需求角度看，成套化设备供应比物理组装更佳；

（2）多变的包装，工业用户更期待联产线。因此用户需求倒逼了行业的融合。行业整合方面，我们认为一次跟二次包装之间的整合，互相各有优劣势，我们更关注具备领先技术和较大体量的公司成为行业整合者。

结合国际包装机械巨头克朗斯的经验：前后道融合是必经之路。

在目前的海外市场中，一二次包装机械设备是前后向一体的，其中以克朗斯为代表厂商。从克朗斯的成长历程中可以看到：

（1）其联产一体机将吹瓶、清洗、在线检测、灌装、压盖、贴标、热膜包装、堆垛、装箱整个环节囊括；

（2）业务体系突破了硬件范畴，形成了硬件软件服务的全套服务；

（3）通过并购的方式完成了前后道的融合之路，从早期单一的贴标机业务发展成为了综合性的设备提供商。

国内整合之路悄然开启，谁能突围而出？

从国内目前上市公司情况来看，整合之路已经开启。达意隆、新美星和中亚机械已经纷纷切入了二次包装领域，开始了从一次包装向二次包装布局的意图。从业务构成占比来看，新美星的二次包装占比业务达到了32%.

投资建议：包装机械行业的大趋势是完成前后道包装机械的统一，行业整合趋势不可逆转。我们建议关注在行业整合过程中具备领导实力的企业，未来有希望成长为整个行业的龙头。

风险提示：下游需求持续不景气；智能化生产线拓展不达预期；前后道整合风。

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